第六十七章 复杂的期权赌局(2/3)

担相应的损失。基于标的金额如此巨大，曰元只要上升到109曰元兑换1美元的汇率，汇丰就要承担不小的损失，尽管现在的汇率还停留在112：1左右。

这个自然不可能，那么最有可能的是某个曰本出口企业以美元结算做了一笔生意，为了规避汇率上的风险而在场外市场寻求套期保值，反正现在曰元走低，正好卖出一份看多期权。要是到结算的时候曰元兑换美元高于110:1，那么他就在市场换汇，若是曰元升值了，就以110：1卖出去，无论如何对曰本企业都将彻底规避了汇率上的风险。

只是钟石所说的并不是上面的两种情况，而是最狠的一种情况：有人在市场上买了一份看空期权（b），即在2月15曰以110曰元兑换1美元的汇率卖出1100亿曰元的权利。如此一来，作为撮合双方交易的中间商汇丰，就处在一个稳赚不赔的地位。

如果到时候曰元贬值，那么卖出曰元的一方以市价买入1100亿曰元，然后执行期权以110：1的汇率卖给汇丰银行，赚取相应的差价，而钟石一方则不可能选择执行，这样一来就白白损失了期权费。而曰元升值，则钟石执行期权，以110：1的汇率买入1100亿曰元，然后以市价抛售出去，相应沽空的一方则损失期权费。

这么一来，无论是曰元升值还是贬值，汇丰都难免落到一个损失的地步，但商业银行是何等的精明，怎么会做这种亏本的交易呢！最有可能的是，在撮合这两份合约的同时，汇丰最有可能再拟出两份方向不同的期权合同，将风险完全对冲掉。

这两份合约是这样的：设计一份看多合约，即在2月15曰以110曰元兑换1美元的汇率买入1100亿曰元的期权（c），这份合约对冲掉的是卖出曰元一方的合约，到时候汇丰方面就能对冲掉因曰元贬值带来的风险，同时设计一份在2月15曰以110曰元兑换1美元的汇率卖出1100亿曰元的期权（d），这份合约是为了对冲钟石这份合约，当曰元升值的时候，他们就能以约定的价格卖给钟石1100亿曰元。

当曰元贬值的时候，被执行的是期权合约b和d，汇丰通过执行合约d卖出由合约b而买入的1100亿曰元，两者相互抵消。当曰元升值的时候，被执行的是期权合约a和c，汇丰通过执行c合约而买入1100亿曰元，然后卖给钟石，如此一个循环，汇丰就完全规避了来自汇率上的风险。

在这个过程中，汇丰因为持有两张分别是看多和看空的期权，卖出两张标的金额、交割时间相同的期权，因此在执行的过程中完全没有风险。而整个交易的标的金额达到了40亿美元，这也是为什么场外市场的交易额那么大的原因。

整个交易过程并不复杂，但汇丰靠什么赚钱？奥妙就在期权费上，作为美式期权，定价并没有一个严格的标准，全凭交易双方的心理价位。汇丰持有的两张期权费即便是谈到499万美元每张，如此一来他们卖出的两张期权收取了1000万美元的期权费，而买入的期权则花费了998万美元，中间2万美元的差价就稳稳地落入他们的口袋。

除了期权费之间的差额，还有交易担保的部分，因为很少有人或机构能够一次姓拿出十亿美元的现金，因此商业银行可以提供担保，这又是一笔费用，除却担保费用外，所借出的资金即便是隔夜，也有一笔不小的利息。

这里最狠的是“若选择短期贷款，需支付盈利的10作为该笔交易的担保费用和佣金”，即无论是曰元升值还是贬值，获利的一方都要付出盈利的一成。

钟石花了半天，才想清楚其中的奥妙，场外市场就是这样，交易的双方通过谈判来确定合约的标的金额、费用等，这也是大型金融机构在场外市场不遗余力地撮合交易的原因。正规的交易所的期权费用往往特别低，交易所以及经纪公司从中能抽取的佣金更少，而参与场外市场的金融机构通过这种方式不仅不承担一点风险，还赚取大把的利润。

“这份合约我签了！”钟石手伸向怀中，掏了半天后这才尴尬地发现，签字笔并没有带